海通证券:2012年私募基金投资策略  私募研究

海通证券:2012年私募基金投资策略 私募研究

时间:2020-01-10 15:25 作者:admin 点击:
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  从上表我们可以发现,非结构化产品发行增速与市场环境相关程度非常大,在2007和2009年两个牛市之中,非结构化产品发行增速都处于高点,而在2008年和今年非结构化产品发行增速都显著回落。结构化产品发行市场的走势与非结构化产品有所不同,我们认为,结构化产品的发行主要由劣后级资金主导,因此结构化产品的发行走势更多取决于融资投资股市的意愿强弱,从近两年趋势来看,由于市场环境不断恶化,结构化产品发行也不断降温。不过由于结构化产品多由私募公司自己出资充当劣后级份额,因此私募公司对结构化产品的发行控制力更强,导致结构化产品在发行市场不佳时也体现出相对优势,例如2008年的熊市中产品数量大幅增长,今年的同比增速也远远高于非结构化产品。

  TOT产品发行今年则出现极大的波动,截止至11月底成立51只,同比增速为-7.27%。但是实际上今年上半年就已成立48只TOT,同比增速达60%。7月至11月TOT仅成立3只产品,8月、9月更是零发行。从下表可以看到,A股市场从6月起明显转熊之后,TOT成为受市场影响最大的私募产品品种。从TOT产品的理念来说,专业挑选私募基金,分散投资降低单个基金风险,应该在熊市之中更受投资者欢迎,但是事实上却是TOT产品比非结构化产品更易受到市场环境影响。我们认为其原因可能来自于两方面:一是每年新成立的TOT中存在大量的一对一TOT,真正投资于多只私募的TOT反倒数量较少。一对一TOT投资于某只私募基金,只能实现一定程度的私募优选,不能发挥TOT分散风险的作用,因此当市场环境不佳时这类产品的募集就会受到很大影响。而一旦这类单一信托TOT发行数量下降,TOT产品整体成立数量就大幅下降。今年上半年一对一TOT总共成立32只,下半年却只成立了黄金优选12期1号1只产品。二是历史来看TOT产品业绩并没体现出明显优势,而同时费用却相对普通私募产品更高,因此对投资者吸引力较低。